丸美股份:眼部照顾护士轻奢美妆多维拓展极具潜力

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  投资提议:估计2019-2021年的EPS为1.21、1.52、1.93元,初次笼盖,参考可比公司估值赐与方针价35.84元,“增持”评级。

  眼部照顾护士轻奢美妆,品牌矩阵连续拓展。丸美晚期专研眼部照顾护士,产物订价介于佰草集太极系列和珀莱雅之间,轻奢眼护专家定位彰显差同化劣势。品牌定位中高端、组织经营效率高使得其红利威力优于同行,2018年丸美股份、上海家化和珀莱雅的毛利率为68.3%/62.8%/64%;净利率为26.2%/7.6%/12.1%。安身主品牌极强的红利威力和充沛的资金沉淀,公司2007年推出公共护肤品牌“春纪”,2018年支出达1.43亿元,占比9.1%;2017年新增轻奢彩妆品牌“恋火”,2018年支出达0.27亿元,占比1.7%,品牌矩阵发力无望驱动连续发展。

  眼护凸显合作劣势,品类拓展仍有庞大空间。2018年产物涵盖乳液膏霜、眼部护肤、肌肤洁净、面膜和彩妆,支出占比为47%/34%/13%/5%/2%,护肤品是次要支出来历,此中眼护和乳液膏霜毛利率高达73%和69%。公司拟投入2.5亿元扶植彩妆出产线,彩妆加快增加可期。

  多元渠道强势发力,电商仍有提拔潜力。专营店还是公司第一大渠道,支出占比近40%。近年来公司联袂代经营商广州涅生、美妮美雅实现电商渠道37%的年化增加,远高于线%的复合增加。电商渠道中经销(唯品会等)占比30%远高于直营(天猫等)占比12%,可比公司天猫支出占比和增速远高于丸美,丸美直营电商极具提拔潜力。

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